WACC在中国的应用 迄今为止,除上海国资委以外,其它国资委与所有实施EVA的国内企业,几乎全部采用统一的﹑不区分行业的固定WACC数值。统一﹑跨行业的WACC确定通常有两种方式: 一种做法是人为指定统一的WACC数值,或者,事先指定统一的WACC数值,然后根据EVA为正值的企业数是否超过一定的比例(如2/3)为目标,进行人为的上下调节,直至多数企业的EVA数额为正,以最终决定WACC的数值;另...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:2515 | 发表于:2009/1/27 17:48:35
一间公司如果成为并购对象,特别是当并购标的数额较大﹑并购方为实力雄厚的金融或产业资本(基金)时,貌似纯技术性工作流程的价值评估,其背后却真正是"凶险诡异﹑杀机四伏",看似不经意间,作为并购对象的目标公司身价可能急剧贬值。这里的关键因素首先是掌控于投行或机构投资者手中的"定价话语权",其次,是题述价值评估中的"三面埋伏"或三大杀手锏。 首...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:1659 | 发表于:2009/1/24 6:40:48
跨国投资银行在私募融资项目中有一种简单的估值辅助方法,即用一种标准化的风险加成替代过于复杂的资本成本(作为DCF方法中的贴现率)测算。 其方法是:以无风险资本成本为起点,按照行业﹑业务类别﹑产品或服务﹑所处业务或产品的产业链中的位置﹑销售模式﹑地区﹑主权国﹑企业经营所处的阶段﹑投融资计划﹑新产品或生产线投产期﹑产权关系等分别设置风险系数等级标准,然后按作为投资对象的目标企业(或项目企业)的具体情...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:1635 | 发表于:2009/1/23 18:04:50
2009年1月12日的<<中国经营报>>登载了普华永道对中国资本市场并购活动趋势的看法。普华永道注意到2008年下半年以来,中国各行业的并购交易首次出现下降。根据普华永道的观点,“估值差异”是影响并购交易下降的一个重要因素。因为在当前的环境中,买卖双方对公司价值的评估存在着较大的分歧,买方的定价之低很难为卖方所接受。没有人可以准确地知道一家公司的真正...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:1437 | 发表于:2009/1/22 23:27:19
从经济增加值(EVA)的角度来看,折现现金流量(Dis Cash Flow,DCF)估值法存在着一个缺陷,亦即它的预期未来现金流量方法与作为基期的税后净(会计)利润的计量口径不相一致。比如,在预期未来各期的现金流量时,通常默认了EVA的理念,即不会将非主营业务收支﹑在建工程﹑无息流动负债﹑资产减值准备等在会计报表中的科目包括在其中,通常,递延税项的增减数额也不会出现在预期的现金流量之中。实际上,除...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:2432 | 发表于:2009/1/21 23:25:46
EVA实施的基本目标通常包括以下几项:抑制投资冲动﹑专注主营业务﹑提升核心竞争力﹑揭示企业真实利润﹑防范经理人操纵盈利﹑消除多元指标间的冲突﹑让经理像股东那样去思考和行动。由此,EVA的实施就必须做到:与基本目标相对应的会计调整﹑行业差异化的加权平均资本成本(WACC)测算﹑历史期间纵向与对标企业横向比较基础上的评价﹑EVA关键驱动因素的识别与分析。而这就要求EVA的测算能充分面对以下衡量过程中的...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:1768 | 发表于:2009/1/20 6:27:41
概念和定义:EVA(Economic Value Added)叫经济增加值或者经济附加值。EVA本身是一种指标体系,也是一套战略管理工具。通常的应用是企业内的考核,特别是企业负责任或者业务单元的考核,在对EVA的关注基础上,衍生出来一种战略管理工具和一个系统。 EVA的由来:,美国的两位咨询顾问斯特恩和斯图尔特于60年代发明了一种全新的价值评估体系,即所谓EVA(经济附加值)方法。该方法对经济利...

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发布者:何操 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:2168 | 发表于:2009/1/19 17:56:03
一﹑背景 国务院国资委在2009年1月5日召开的中央企业业绩考核工作会议上, 向所有中央企业提出了于2010年全面推行经济增加值(EVA)考核的具体时间表及相关制度性安排。国资委强力﹑高调推行EVA的目标十分明确: 抑制投资冲动(控制规模﹑提高规模扩张的资本成本门槛,坚持围绕主业搞投资,做强主业搞并购);引导企业科学决策;引导企业不断提升价值创造能力;对央企进行真正利润的评价;按照上水平、更精准...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:1711 | 发表于:2009/1/19 5:49:40
北大纵横旗下软件公司,通过与某上海国资委近两年的合作,共同研发出一套用于EVA对标的信息化系统软件(作为《经济增加值(EVA)测算﹑评价与分析信息系统》的一个子功能模块)。其功能原理如下: 一﹑将采集到的众多上市公司财务数据,通过系统专用接口自动﹑批量导入系统。 二﹑自定义并选择对标企业的筛选指标,根据筛选指标值的设置,由系统自动筛选出一组对标企业。 三﹑在系统上,设计一套或数套EVA会计调...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:1406 | 发表于:2009/1/18 18:48:33
关于EVA的会计调整究竟应包含多少﹑哪些事项(会计科目,有一级与二级之分),在国资委﹑企业与咨询中介的多年实践中所面临的一个争议性较大的问题。 思腾思特咨询公司(EVA概念的发明者)提出了"基本EVA﹑披露的EVA﹑定制的EVA与真实的EVA"四个层次的会计调整范围确定准则;国资委系统内在做法上也各有千秋,除共同遵循的"易于理解﹑操作简便"的原则外,有的依...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:1600 | 发表于:2009/1/10 7:08:31
何谓对标? 就是寻找具有可比性﹑对其某种属性(如业绩指标)的度量符合规范且为非关联各方所认 可的参照物或组织,将该参照物或组织与自身就某种属性进行比较,找出差距或以该参照物或组织的 量值代替自身该属性的量值的一种方法。 例如,在绩效管理中,以被考核﹑评价的企业为对象,参照同类(同行业)中表现最为优秀或突出的企业, 作为参照或"标杆"企业,找出对象企业与标杆企业之间在某一...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:1611 | 发表于:2008/12/29 7:52:48
在一个企业内部,以不同事业部形式存在的业务单元之间,产品﹑服务﹑技术等要素的流动(或移动) 需要一种价格确定机制。常用的定价基础有:可变成本﹑全部成本﹑市场价格和内部协商议价,但最 优转移价格是相关要素的机会成本。 假设某企业有两个事业部: 制造和组装。制造部门生产中间产品(如某大型机械中的配件或部件-轴 承或电机), 该产品可直接在市场上出售或转移至组装部门合成最终产成品(如机床)。如果...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:1773 | 发表于:2008/12/29 7:50:16
以一个私募融资项目为例。 一家企业寻求私募融资(PE),一家金融性产业投资基金(即纯粹寻求资 金投入的回报为目的)也在寻求具有升值潜力的企业。恰好,二者彼此在初步交流后进入到实质性商 务洽谈阶段,即以项目标的的议价阶段。在此,为简化分析,暂时忽略私募投资基金追求业务协同效 应的动因。 投资者会如何去评估目标公司的价值呢? 目标公司可能以为,投资者会特别关注对公司财务信息进 行核实与分析,...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:1602 | 发表于:2008/12/24 17:36:40
根据EVA的理论文献,EVA与DCF(Dis Cash Flow)同出一宗。可以说,正是因为上世纪五﹑六十年代DCF估值方法在欧美国家的逐渐流行,派生了八﹑九十年代的EVA。 那么,EVA继承了DCF的哪些基因呢? 先来看看DCF作为一种评价公司价值的方法的基本构造。首先,DCF中的现金流量(CF-Cash Flow),是从现金的观点(与账面收入﹑费用的核算观点不同)出发,将企业内部的交易(如折...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:2307 | 发表于:2008/12/24 17:34:29
以下文字引自格拉斯曼﹑华彬合编的<EVA革命-以价值为核心的企业战略与财务>中的一段,讲述的 是一位投资银行家在分析公司价值方面的体会与经验。作为对上一篇博客的补充。当考虑并购时, 每股盈利是否成为决定因素? 摩根士坦利证券公司的行业分析师(Phillips)曾在一次有关EVA的园桌 会议中表示: 这是一个因素。但这一般不会和我所说的战略性因素一样重要。我会考虑将购并双方 联...

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发布者:殷明德 | 标签:经济增加值(EVA) | 评论:0 | 阅读:1354 | 发表于:2008/12/24 17:21:38
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