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央企凶猛
合伙人  陈凡   《上海国资》   201004
记者  王铮
 
    延续一年之久的央企强势扩张尚无收敛之势。
    目前,“国进民退”的讨论亦引起高层深度参与。但不管官方是否承认此判断,一个不容忽视的事实是,央企扩张的边界正在急剧消失。
    钢铁、煤炭、石油、化工等众多产业以整合为由被纳入央企版图,就连牛奶、房地产、金融、证券等亦见其大手笔身影。
行业以外,地方政府对高攀央企非常热衷。 “对接央企”已成为地方政府口中的热词之一,各地都在以抱住央企为荣。
据媒体报道,仅在辽宁一省,有近4成的国企被纳入央企。在环渤海的河北、山西、山东和内蒙古等省区,能源、重化工领域均呈央企猛烈扩张态势。
    可以说,央企的大小并购,已成合纵连横之势。
    面对此种情形,即便是国务院国资委看起来也无可奈何。继“国11条”后,3月18日、3月19日,国资委连续两天召开会议,要求78户不以房地产为主业的中央企业,加快结构调整步伐,必须在15个工作日内制订有序退出房地产业的方案。不过,据《上海国资》了解,央企对此项政策的态度普遍是,细则未明,未便操作。目前,亦未见国务院国资委再有后续措施。
 
    央企担纲保八主力
 
    此前,市场曾普遍猜测,国务院国资委要求央企做大做强的号召和2010年缩减央企至80——100家的时间表让央企疯狂跑马圈地,以图自身存在。
    不过,最为直接的原因是,金融危机时,央企临危受命,被中央赋予了“保八”重任。这在很大程度上增强了央企强势扩张的动力。
    可证的事实是,金融危机开始后,政府向央企注资的新闻就不绝于耳,一个偏远省份的央企,也能拿到需要“马上花出去”的十几亿元资金。
    “经济增长在8%左右,成为我们从上到下压倒一切的硬指标。中央的要求是要有力度、要迅速扭转经济形势。”一位大型央企负责人对《上海国资》表示,“在这个硬指标下,正在做的主辅分离、调整结构、收缩层级都暂时放在了一边。”
在此项政策引导下,无论是“4万亿投资”资金还是宽松货币政策下银行的信贷资金,近9成被央企所得。比如,中国中铁(601390.SH)、中国铁建(601186.SH)就占据了6000亿铁路基建投资的主要部分;中国南车(601766.SH)、中国北车(601299.SH)共享今后两年3000亿元的铁路机车车辆购置投资;中交集团则成为了1万亿交通固定资产投资的主要得益者。
    “这是特殊国情决定的。国家发改委的4万亿要投下去,必须有机构来执行,以保证保八目标的实现。而决策层认为,能够准确、迅速执行政策的只有央企。”上述人士表示。
    《人民日报》评价央企时称,“中央企业靠得住,信得过,拉得动,打得胜。”
    于是,体量一夜之间增大的央企开始大范围寻找扩张和投资机会,并不惜大举介入以前小心翼翼的完全竞争性领域。
    至此,市场发现,央企借经济危机完全翻身,已不再是多年前那根会在大热天下慢慢融化的冰激凌。
种种迹象表明,决策层对国企改革的思路早已发生根本性逆转。只是金融危机让一切看起来更加明显。
国企改革思路质变
    据《上海国资》采访所得,与市场猛烈的批评声比起来,多位国资国企领域的专家认为,央企的扩张有其必要性和合理性。
    “特殊时代的特殊产物。”原中化国际副总裁潘跃新对《上海国资》表示,民营经济要对抗强大的跨国企业尚需时日。“只有让央企强大才能稳定资本,才能在对抗当中保持基本的均衡。”
    他说:“如果一味国退民进,那现在的民营经济和西方经济体相比,只能是砧板上的肉,中国经济便会在任何经济危机到来时异常危险。”
    刚从国务院国资委监事会主席任上退下来的吴天林表示,加入世贸后,直接面对世界性大公司的竞争时,我们认为指望民营企业在短时期内成长起来以与之抗衡是不现实的。
    清华大学国情研究中心主任胡鞍钢亦曾对外表示,“在南北竞争的背景下,在西方国家独占、主导、垄断的前提下,你只能培养自己的500强航母,而不是摧毁它。我们自己的老国有企业可能因为老体制生锈了,你可以给它除除锈,改革机制,卸掉包袱,让它向新型企业转变,但绝对不能把它变成私营企业。我们的目的就是要把国家脊梁真正培养起来。”加上临近俄罗斯国有经济私有化几乎导致其工业经济崩溃的现实足以给中国决策层很大的警醒和借鉴。而中国国企在私有化过程中不断出现了种种问题。
    这些都在很大程度上促使决策层下定决心改变1990年代开始的国企改革方向,从以前的大踏步退出变为现在的有进有退,在必要时甚至是大踏步前进。
    况且,近几年社会保障资金的庞大缺口、养老、就业、调整结构的压力、奥运和世博的基础设施建设等均需要大笔资金。这都使央企地位日隆。
    而且,“政府需要投资拉动经济,如果给民营企业,他们会听话地一起去投资基础建设吗?要支持社保,要划转股权,可以说划就划吗?显然不可能。”潘跃新表示。
    出于对内和对外因素的重重考虑,尽管非议越来越大,央企却日益受到政策关照。
 
    合纵连横

    在金融危机之前,央企的本意仍是想遵照国资委的意见,通过主业扩张达到做强做大的目的。
    一位央企负责人对《上海国资》表示,与市场上体量大的央企就不服国资委管理的说法相反,实质上,国资委的政策导向性很强,“如果考虑到一项决策对企业有利,但国资委可能通不过,我们通常不会去做”。
    迫于行业排名的压力,前几年的央企扩张多倾向于实体性、产业链条上的企业,更多的是纵向并购。打通上下游产业链是央企当时的雄心。
    此期间的代表是中国铝业(601600.sh)。中铝在境内先后收购陕西有色金属集团、湖北大冶有色金属公司和福建瑞闽铝板带有限公司,控股兰州铝业、云南铜业,重组河南中迈铝业、上海有色,控制铝土矿权,将它们并入产业序列。2009年开始海外并购,收购力拓9%股权,并加紧布局海外采矿。
    据《上海国资》了解,央企类此基于产业链并购扩张通常会向国资委明确汇报,内容包括通过并购能否实现产业集中?在产业链条中缺少哪一环节,能否加快整合等等。
    “国资委通常希望央企能通过并购由弱变强,所以强强联合的一般不能通过,亦甚少进入纯竞争性领域。”北大纵横合伙人陈凡对《上海国资》表示,央企当时的并购申请往往如政府政策所愿,注重提高核心竞争力。
    即使是在鼓励进入的新能源行业,央企亦显得相当谨慎。“最明显的是风电行业,因国资委认为该行业属投资过剩,风险很大,希望行业内企业互相并购。行业外的央企便很少进入”。陈凡表示。
    不过,到2009年,央企的上下游产业链已无限延长。
    最为典型的是国家电网公司对其上游辅业资产——国内电气设备龙头企业许继集团和平高集团的逆流收购。
平高集团和许继集团是中国电气设备行业的龙头企业。平高集团主要生产高压电气开关设备,国家电网一直是平高电气最大的用户,每年的采购量占到公司全部订单的60%以上。许继集团是生产中国电力系统自动化设备、继电保护和输变电设备的老牌企业。
    中国机械工业联合会对此表示,“这有违2002年国务院电力体制改革精神。”国务院2002年曾制定电力体制改革方案,确定了“厂网分开”、“主辅分离”、“主多分离”、“输配分开”的改革方向。
    但国家电网以“做强做大”为由反驳,并最终在今年2月得到国资委批复。
    与此同时,行业内大规模整合开始。河北钢铁业的整合力度即让业界叹为观止。此次整合相当快速,河北钢铁集团在揭牌成立不到一年的时间里发起并购战役,并一举成功。上市交易仅2个月后的3月23日,河北钢铁再次公告,收购中信泰富持有的石钢80%股权,进入特钢领域。
    “在产量上已雄居国内第一的河北钢铁集团,将要挑战传统老大宝钢,目前迫切需要的是强壮体魄,石钢这一特钢钢厂的进入无疑提供了弥补这家以建材、板材为主的钢铁老大的高端产品发展潜力。”钢铁业分析师表示。

    央企整合气魄可见一斑。地方政府趋之若鹜。

     “央企在地方政府眼里有很多的光环。地方政府能获得巨额资金、政策资源、行业准入,GDP增长,两者一拍即合。”诸多市场分析人士表示。
    上海国盛集团副总裁林益彬对《上海国资》表示,资金不是主要原因,与央企合并能极大提高核心竞争力、完善产业链、提升产品质量。“小舢板必须要和航母在一起,否则就没有发展空间。”
 
    主辅模糊
 
    余力之外,央企进入完全竞争性领域。
    高利润的房地产让央企“地王”层出不穷,成为众矢之的。3月18日、3月19日,迫于舆论压力,国务院国资委连续开会,确定16家房地产为主业的央企,要求其余78家央企退出房地产。
    这不是国资委第一次要求剥离房地产辅业,但却是7年来力度最弱的一次。
    早在2004年,国资委发布《关于中央企业房地产业重组有关事项的通报》,决定由中建、招商局集团、中房集团、保利集团、华侨城集团等5家企业进行整合中央企业的房地产资源。2006年,国资委又出台了《中央企业投资监督管理暂行办法》,强调限制非主业投资。2008年,国资委第三次提出剥离房产辅业。
多家证券公司研究中心发布报告称,“此次管制名紧实松,力度低于预期。”
    此前,国资委主任李荣融曾在不同场合多次提到“我们核定以房地产作为主业的中央企业不超过10户”,而本次发布的名单在数量上几乎翻了一倍。
     “此次国资委发布的16家以房地产为主业的央企名单,其涵盖范围之广超出我们的预期。”宏源证券研究中心分析师李丹表示。
    据初步统计,2009年,16家央企房地产板块的资产总额为5616亿元,占全部央企房地产板块资产总额的85%;销售收入1899亿元,占全部央企房地产业务销售收入的86%;净利润为188亿元,占全部中央企业房地产业务净利润的94%。
这表明,从规模上看,此16家企业的房地产业务占据了央企房地产业务总额的绝大部分。因此,事实上只有少数央企会受到此政策的约束。
    据《上海国资》采访所得,房地产业在央企中地位非常特殊,断难以剥离。
    一些央企本身占有大量的土地,最初从事土地和房地产开发,是为消化当年历史遗留问题、平衡改革成本。直至现在,这项功能依然还在。
    “当年有的企业职工从50万人减少到2万人,减下来的职工很多全靠企业进行土地和房地产开发解决就业,政府没有给资金。现在要怎么剥离?”上海国盛集团副总裁林益彬对《上海国资》表示,国资委对非主业领域采取的方式是适当控制,但不会绝对化。“干净剥离房地产业务不现实,也做不了。”
    曾在中化国际任职副总裁的潘跃新对此予以证实。“房地产涉及的面相当宽泛,从土地储备、开发、到房地产建设、销售,整个上下游产业很长,央企在某一环节进入,从国资委政策上来说,并没有严格限制,这有何不可?”
    中国房地产协会会长顾云昌解释,“央企也是企业,也要盈利。国家4万亿投资计划和宽松的信贷政策都保证了央企资金量的充裕。在目前出口受阻、实体经济产能过剩的经济形势下,资本必然会流向销售火爆、高利润的房地产市场,房地产自然成了央企避险的投资方式和新的利润增长点。”
    事实上,不仅为了盈利,规模做大也是央企投资房地产的重要原因。
    “目前有些央企下属的地产公司已经形成规模,比如中信地产将中信集团原有的3家地产公司整合之后,已经逐步确立了自己的市场,占据了南方市场的半壁江山。这对整个中信集团来说也具有领跑意义,这时候让它剥离地产业务根本是不现实的。”易居研究院北京副所长牟增彬认为。
    “剥离房地产业,国资委前几年没能做下去,现在更做不成。”上海天强管理顾问总经理祝波善断定。
 
    央企何处去?
 
    颇为吊诡的是,在得到政策无微不至的关照后,央企目前采用的竞争手法却并没有违背市场规则。这让其运作增添了合理性。众多央企以此反驳非议。
    上海国盛集团副总裁林益彬亦认为,单从运作方式来看,央企的做法无可指摘。“如果看好某个领域具有投资价值,又不依靠行政性手段强势占有,央企为什么不能做?”
    但”崔自力对此表示反对:“让一个巨人和一个小孩自由竞争,你说这是不是市场化做法?
    央企以这种似市场非市场的暧昧方式发展,带来的结局将是怎样?
    有数据显示,占有社会资源60%以上的国有单位,每年对GDP增长的贡献不足30%,吸纳的劳动力不到20%。而占有资源不到40%的非国有经济,其创造的GDP增长近70%,吸纳的劳动力更是在80%以上
    “大的企业能凭垄断地位带来既得利益,在产业领域没有动力更新,就相当于里面的凝固剂,没有活力,而经济体系的健康发展活力是很重要的。”崔自力说。
    “央企扩张到一定程度,会把所有的养料都吃下去。今年它拿到了400亿元贷款,明年就期待拿到600亿元,而为了维持不断扩大的规模运转,必须需要更多的钱。这样就会形成恶性循环,极大地破坏经济生态。”独立财经撰稿人叶檀对《上海国资》表示。
    但现实是,尽管不被看好,因为决策层改革思路已发生质变,央企在近几年之内断难以收缩。
    “央企3——5年之内业绩将非常好看,未来即便出现经营危机,它将以更大的扩张来掩盖其资本回报率不高的事实。”祝波善说。