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航企飞机融资模式的选择
合伙人  任向伟   《公司金融》   201209
航空业是资金密集型行业,飞机的引入更是耗资巨大。鉴于目前国内航空业持续低迷,需要筹集资金度过寒冬。航空业公司怎样才能顺利度过寒冬,再次引起大家的关注……
上半年,受国际及国内经济环境不景气的影响,国内航空业持续低迷。国内航空公司的资金状况令人担忧,近期各大航空公司纷纷宣布以债券、定向增发等多种方式筹集资金,用于偿还银行贷款,优化财务结构。
航空业是资金密集型行业,其人力资源、机场建设、安全设施等,均需要大量投资,而飞机的引入更是耗资巨大,一般占据着航空业投资总额的百分之七十五。航空业公司选择怎样的融资模式以度过寒冬,再次引起大家的关注。目前,我国的飞机融资主要还是外部融资,常见的有经营性租赁模式和融资租赁杠杆模式。
经营性租赁模式:经营性租赁是承租航空公司根据自身运力情况,需要临时使用飞机时采取的“可撤销”的“不完全支付”式租赁,即承租航空公司可以提前通知出租人终止合同,甚至换租另外更加适合运力需求的机型。承租航空公司只是为了满足短期的、临时的或季节性的运力需要,并没有获取该飞机产权的需求。采用经营租赁模式后对航空公司现金流的压力较小,不会导致负债增长速度过快。既能满足运力增加的需求,又能控制财务风险,避免财务结构的急速恶化。该模式下,航空公司还能换租其它机型,降低航空公司通过自购或融资租赁模式引入飞机时的盲目性,综合考虑,航空公司应适当增加一定比例的经营租赁飞机。
融资租赁杠杆模式:融资租赁杠杆模式具体是指在国际避税地,如英属维京群岛、开曼群岛,设立一家特定目的公司作为出租人,利用被认同的国有商业银行的境外担保和所购飞机的境外抵押获取出口信贷及国际商贷融资用于购买飞机,并将飞机租赁给航空公司使用,租赁期结束后,飞机的使用权转为航空公司所有。该种租赁模式,合同时间长、贷款利率低,飞机的最终归属权为航空公司本身,其综合成本也相对较低。在财务状况允许的情况下,保持一定数量的融资租赁飞机也是必须的。不过从目前来看,以融资租赁模式引入飞机有减少的趋势。
各种飞机融资模式均有其优缺点(表一为经营租赁和融资租赁特点对比),“非A即B”的方式不利于航空公司对各项风险的分散。企业应采取飞机融资模式多元化,根据自身的需要进行灵活的选择,并对不同的引进模式分配适当比例。此外,航空公司还需要另辟蹊径对飞机融资模式进行创新,“资产证券化”、“机票收入证券化”等多种融资方式均为理想的尝试。
国内的航空公司应该通过飞机融资多元化及模式的创新,优化企业财务结构,改善财务状况,让中国航空业稳步发展。