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温州首家PE退出资本市场
合伙人  段  磊   《国际航空报》   20080519

 

    温州第一家民间pe温州东海创业投资有限合伙企业(简称“东海创投”),近日悄然淡出资本市场。目前,东海创投已将其所有股权关系及剩余资本转入温州环亚创业投资中心。

 

    自去年6月实施新修改的《合伙企业法》后,温州出现了首家按照国际模式设立的私募股权投资机构——东海创投,它由8家乐清民营企业、1名自然人和北京杰思汉能资产管理有限公司组建。“当时发起东海创投,目的是为了让缺钱的企业找到钱,让有钱的企业获得更多的利润,同时降低投资风险。通过资本的运作,来做温州产业的整合。”东海创投的发起人,佑利控股集团董事长胡旭苍如此解释东海创投的成立初衷。据当时公开的资料显示,东海创投拟募集资金5亿元左右,主要投资拟上市的温州企业,获得这些企业的一部分原始股、将其包装上市、然后转让股权,从中盈利。

 

    但不到一年的时间,东海创投与其管理团队北京杰思汉能分道扬镳。

 

    胡旭苍表示,由于管理者与投资人利益取向不一致,双方的合作目前已告一段落,已由环亚创投取而代之。环亚创投基本上采用东海创投的管理模式。目前,环亚创投已成功募集了10多亿元的资金,并投资了五六个项目,其中1个农业项目已上市成功。新能源、新材料、农业以及环保等行业的优质项目均进入了环亚创投的视野。

 

点评

 

    东海创投退出资本市场的案例,有其必然性。之所以说必然,有三个方面:

 

    (一)本土pe目前还处在模仿期和制度内运作的探索期,个别成功案例并不能代表中国有了自己的、成熟的pe商业模式――我们只是照猫画虎。本质上说,pe是出资人和基金管理人之间的委托-代理关系,是资本与资本运作能力的委托-代理关系。这一模式要存在,第一需要有真正的投资型的、有实力的出资人,第二要有专业的、高水平的运作团队,第三要有良好的、通畅的退出和变现机制,第四要有具有公信力的商业环境,使得整个pe体系和外围环境能按照商业法则有序运转。就现状而言,在三、四方面,我们的资本市场和经济运行环境不太支持,至于真正的投资者和专业的pe管理人,目前来看也不够成熟,在这样的情况下,出现“掀棋盘、不玩了”的现象就不足为奇。

 

    (二)本土pe管理团队还不是真正意义上的pe团队。国际知名的pe管理人,基本具有以下几个方面的资源,一是深厚的政府资源,二是知名度和融资能力,三是对某些行业的精深了解,四是与资本市场的良好的关系,管理人的品牌就代表着通往资本市场的金光大道。应当说,这一要求远远高于国内目前投资机构、信托机构、基金管理公司的业务能力。

 

    (三)目前,本土还没有成熟的私人投资者群体。我们的很多企业家还没有学会做老板、把事情交给职业经理人去做,你怎么可以期望他们把钱交给职业管理人,去做真正的投资者呢?于是我们就看到,出资人由lp变成了gp,自己也参与到投资决策的过程中来了,后边的故事我们可以想象得到:真正投资效益出现问题的时候,出资人会指责管理人能力不够,而管理人肯定抱怨出资人胡乱插手,这样的合作除了解体我看不到其他的结局。

 

    在中国做商业,难的不是机会,也不是资金,而是如何跟别人一起做事,把自己做得不好的事真心诚意地、心甘情愿地让给别人做,自己做自己该做的、做得好的。商业合作意识问题不解决,本土pe的商业模式就是无源之水,不太可能做大做强。