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唇齿相连:石油、玉米、甘蔗、大豆价格链条
合伙人  崔  凯   《才智领袖》   第5期

 

    白糖作为软商品,既具有部分农产品特性,同时也具有部分工业品属性。之所以具备工业属性,是因为盛产甘蔗的巴西,在最近的两年里,将甘蔗一半用于制糖,而另一半用于生产燃料乙醇,这就使得国际食糖价格拴在了石油价格的马车之上。白糖价格的另一头拴在了玉米价格的马车之上(图1.4)。在全世界范围内,玉米淀粉糖开始大规模替代蔗糖,比如在美国,果葡糖浆和葡萄糖浆的消费数量已经超过砂糖,其消费比例已达到1.5∶1。在亚洲,特别是日本和韩国,果葡糖浆的生产和消费也在以较快的速度增加。综上所述,白糖市场价格受两个基础商品的价格左右,同时白糖价格也受本身供需关系的影响,在一定的时间阶段内,还受季节性波动的影响。

 

1.蔗糖与玉米

 

    玉米和甘蔗在中国的种植区域堪称“南辕北辙”,但食糖将两者联系在一起。同时,由于甘蔗出口国巴西使用甘蔗生产燃料乙醇,因此从远期看,一旦中国成为玉米净进口国,玉米和甘蔗也会通过燃料乙醇互相牵制。

 

    在2004/05制糖年,淀粉糖产量增加是业界朋友谈论得最多的一个话题,“过高糖价等于变相扶持淀粉糖市场发展”已成为业界的共识。业界所说的淀粉糖基本上都是由玉米原料加工而成,如此形成了甘蔗(甜菜)与玉米的联动。价格是市场最为敏感的采购要素,按照目前的工艺水平,玉米原料价格在1600元/吨时,对应蔗糖价格为3700-3800元。蔗糖价格上升或玉米价格下降,淀粉糖更有竞争力,反之蔗糖更有竞争力。

 

    众所周知,玉米原料主要应用于饲料生产、工业生产、种子生产等方面。玉米原料总的供应量增加,将使得饲料消费、工业消费、种子消费等原料供应上没有后顾之忧。如果玉米原料总产量增加,供过于求,价格低迷,淀粉糖生产增加将成为必然。反之,淀粉糖竞争优势下滑,蔗糖占据有利位置。

 

    值得注意的是,饲料消费一直是玉米消费用量中最大的,占市场总量的70%左右,工业消费、种子消费等占消耗玉米总量的30%左右。一旦暴发禽流感等疫情,对饲料消费的打击是沉重的,进而影响淀粉糖原料的供求关系。禽流感将影响玉米消费结构出现调整。一般来说,作为最主要拉动力的饲料消费量的减少,在种子消费保持相对平稳的条件下,将使得工业消费量增加成为必然的趋势。

 

2.玉米与石油

 

    燃料乙醇将玉米和石油连接在一起。按照目前的工艺成本,玉米与石油之间存在一定的线性关系。如果燃料乙醇价格4738元,对应原油价格52美元/桶,保本玉米价格为1234元/吨。2007年,国际原油价一直徘徊在60美元/桶左右,但玉米原料价格却高达1400-1700元/吨,因此如果没有每吨1370元的财政补贴,玉米乙醇实际上是在“赔本赚吆喝”。

 

3.玉米与大豆

 

    在国际期货市场,玉米与大豆是孪生兄弟。一般来说,玉米与大豆的价格比例约为1:2.5,即如果大豆价格是每单位2.5美元,按该比例玉米价格便为每单位1美元;如玉米价格低于此比例,即低于1美元时,农民便会倾向种植大豆多于玉米。

 

    值得注意的是,由于玉米与大豆之间存在着存在着一种土地互竞关系,大豆与玉米间的比价关系的信息将会在春耕生产前越来越强烈地根植于广大农民的思想中,并会支配着未来农民的播种意向。国内大豆与玉米主产区和播种时间基本重叠,东北地区是国内大豆最大产区同时也是玉米最大产区。2006年每亩大豆现金收益仅184.6元,比上年减少14.8%,严重挫伤了农民种植大豆的积极性。很多农户选择放弃价格异常波动且田间管理困难的大豆种植,转而改种玉米。国内大豆播种面积的减少将使大豆产量降低,从而加大国内大豆进口量。国家粮油信息中心2007年3月发布了2007 年中国主要粮油作物播种面积和产量预测,其中玉米播种面积为2735 万公顷,较06年的2712 万公顷增加23 万公顷,业内人士估计玉米实际新增种植面积可能突破1000万亩;而与之相对应,大豆的播种面积为880 万公顷,较06年的910 万公顷降低30 万公顷,降幅3.29%。这对于外向依存度高达67%、产量已萎缩至1600万吨水平的大豆种植业无疑是雪上加霜。

 

4.白糖与石油

 

    由于国内尚未大规模推广甘蔗生产燃料乙醇技术,因此国内甘蔗与石油的联动更多的是间接受到国际市场的影响。白糖长期以来都是各国政府特别重视的农产品,在全球15种农副产品中,也是价格波动最大的商品。由于它在国际贸易中,普遍采用双边协议的形式稳定贸易关系,虽属大宗产品,其自由贸易量相对较低。糖工业所辐射的领域比较宽泛,相关的因素发生变化,都会在价格上有所反映。白糖的流通领域涉及到仓储业、公路运输、铁路运输和海洋运输业、内贸行业、外贸行业、国家储备政策、进出口政策、流通格局演变等很多个层面,而每个层面对白糖市场的变化都具有相当的影响力。因此,白糖价格变化较为敏感,一旦需求量波动,短期内价格容易暴涨暴跌。

 

    原油市场的价格波动对酒精市场有着直接的影响,从而又通过巴西间接地影响了食糖市场。巴西是第一甘蔗种植大国,也是燃料乙醇第二生产国(以甘蔗为原料)。由于巴西的农产品国际贸易地位,原油、酒精和食糖市场的紧密关系受到机构投资者的重点关注。至今为止国际市场上并没有一个活跃的、公平的国际酒精期货交易市场,一些机构已经将对食糖的多单持有作为对酒精价值的一个保值。简单地说,当酒精供给存在缺口的时候,酒精的价格就会上升,从而导致巴西许多企业将会把尽可能多的甘蔗用于酒精生产,而最终结果就是导致世界食糖产量的减少,进而提升食糖价格。

 

5.未来趋势预测

 

    业内人士分析,2007-2009年石油价格的低点为50美元/桶左右,中轴为75美元/桶。如果国际原油价格保持在65美元/桶以上的水平,那么国际糖价在新榨季就不会低于12美分/磅。再看看玉米。全球玉米总产趋于平稳,消费量逐年增加并有加速的趋势,玉米的贸易格局正在发生改变,库存即将出现危机。

 

    石油和玉米的交叉点是燃料乙醇,美国布什总统国情咨文里呼吁到2017年时,将乙醇和其他替代性燃料的用量提高达到350亿加仑。如果不再寻求新的生物能源替代品,而仅靠谷物来生产燃料乙醇的话,那么这个到2017年准备完成的计划可能将把美国的玉米全部消耗一空,而且还存在缺口。

 

    就中国白糖的供需关系来说,大部分人仅盯住了2006/2007年蔗糖超高的产量而忽略了替代品。由于玉米价格居高不下,压缩了淀粉糖生产的利润空间,这有可能弱化淀粉糖的替代效应,从而强化白糖价格。中国淀粉糖最近两年连续以两位数的速度增长,换言之,正是淀粉糖大规模的替代才使得国内食糖供需关系在需求日益强烈的情况下也不显紧张。如果2007年淀粉糖生产规模增速减缓或者出现减少,那么中国的食糖供应将会是另外一种情形。