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ITAT:挡在上市门外
合伙人  王  山   《第一财经》   200808

 

    号称中国最大服装连锁机构的ITAT集团可能已经被迫暂停上市。

 

    截至发稿,这家公司尚未就上市进展做出明确解释。他们发布的声明只是说,ITAT并未在香港联交所进行第二次上市聆讯,所以也没有上市聆讯二次被否之说。

 

 ITAT曾于3月21日接受了港交所第一次聆讯。不过据媒体报道,由于其新颖的业务模式及分店租约不清晰等问题引起上市委员会的关注,以及在“进货”一词上产生分歧,ITAT上市聆讯未能一次过关。当时ITAT也未对此作出官方解释。

 

 对于一家先后获得1. 2亿美元风投,联合投资人为摩根士丹利、蓝山(中国)资本、CITADEL投资集团及美林(亚太)有限公司,三类门店总数达774家的连锁集团来说,在上市之前获得如此多质疑似乎并不正常。

 

 H&M和ZARA在中国的热销证明了平价时尚是多么诱人的市场。ITAT希望将生产厂家、地产商以及卖场管理者形成“铁三角”串联起来,减少中间环节降低成本。它通过控股欧洲服装集团(亚洲联盟)有限公司及法国国际商标集团中国香港有限公司,拥有一百多个来自意大利、法国、英国等国家的国际服装品牌商标?只不过这些牌子也并不算有名。这使得咨询策划师崔涛觉得,ITAT“更像是升级换代的服装批发市场”。这些服装生产厂家将分享销售收入的60%。

 

 即使是最能为ITAT省钱的店铺租金,在实际操作中也并非如预想般美好。地产商提供场地,ITAT则不需要为其场地支付租金,它视该店当月销售情况,支付地产商销售收入10%至15%的分成。“但是,这需要销售额来支撑。”北大纵横管理咨询公司合伙人王山对ITAT的省钱之道有些怀疑。

 

 最终,留给ITAT的销售收入只剩25%至30%。在服装零售行业,商场能够拿到的销售收入份额常常是35%,ITAT显然远低于这个比例。而且,扣除成本支出,“有10%的纯利就很不错了。”王山说。这显然很难支撑它向公众预测的巨额净利润。

 

 20 07年7月,ITAT预测其20 07年净利润将由2 0 0 6年的70 0 0万元人民币激增至10.4亿元,并称2 0 0 8年的净利润更会达到2 9. 8亿元。

 

 正是营收数据让I TAT目前倍显尴尬。《华尔街日报》报道指出,港交所接到一封长篇匿名信,里面详细揭露了ITAT在作帐时采取的包括虚增销量在内的不当操作。到底销量如何计算?ITAT方面已经拒绝了来自媒体的询问。根据之前ITAT提供给媒体的资料,它重金委托微软公司为其开发了一套ERP-POS(Point of Sale销售时点情报)系统,可为总部以及众多供应商显示当天销售状况。王山也证实说,经过POS系统的交易就算交易额。目前被质疑的则是“ITAT借用供应商销售额”这一计算方法。

 

 8月中旬,ITAT与协助其上市的高盛集团和美林分道扬镳。有消息称,ITAT集团的审计方?毕马威正在调查匿名信的指控,但尚未完成ITAT帐目合法性的调查报告。

 

 连锁专业咨询机构百川道咨询首席顾问戴春华对媒体表示,ITAT品牌弱、地点偏、不自行设计,令人找不到核心竞争优势所在。同时,ITAT的模式容易复制,它对产品没有掌控力,而ZARA、GAP等比较成功的品牌全部都握有产品设计权,有能力对市场造成冲击。

 

 “我总是觉得,ITAT在核心层没有做好,”王山不愿对ITAT资本问题过多评价,“零售是做细节,但是ITAT的有效会员非常少,它不像如家、携程那样重视自己的会员;而且,在商品质量、款式、更新速度乃至选址上都有问题,它没有抓住消费者。”

 

 一位业内人士对《第一财经周刊》表示,ITAT高层很多是做资本运作出身。这意味着ITAT有理由更关注融资上市。