关于我们
关联业务
荣誉责任
学术贡献
文章发表
高盛等三大投行接手太子奶
合伙人  唐  华   《国际航空报》   20081201

 

    11月21日,太子奶集团股东达成协议,决定共同向太子奶集团增加投资,共同努力化解资金危机。一手创建太子奶集团的前董事长李途纯将退出太子奶集团权力核心,出任“名誉董事长”一职。

 

    至于高盛等投行接手李途纯所持太子奶全部股权的出价总额,太子奶集团没有官方表态。有消息说,高盛、摩根士丹利以及英联可能联合另外一家实业公司以4亿人民币价格接手;此前还有说法是,李途纯希望以3亿元的价格出让股权。

 

    据悉,2007年初,太子奶集团引进英联、摩根士丹利、高盛等风险投资7300万美元,并成立“中国太子奶(开曼)控股有限公司”,意图借此解资金困境和尽快实现上市。当时,太子奶和三大投行签了一份对赌协议:在收到7300万美元注资后的前3年,如果太子奶集团业绩增长超过50%,就可调整(降低)对方股权;如完不成30%的业绩增长,太子奶集团董事长李途纯将会失去控股权。

 

    据了解,太子奶集团成立于1996年3月,2000年8月完成股份制改造。2007年年底,太子奶的年销售额从初创时的500万元已增加至近30亿元。2008年年初,李途纯表示已基本获得太子奶集团的全部股权,太子奶集团已由国有参股变为纯民营企业。2008年7、8月间,传出太子奶拖欠员工工资、经销商账款、供应商货款的消息,矛头指向太子奶资金链断裂问题。

 

太子奶危情——不是投行惹的祸

 

    11月24日,英联、高盛和摩根士丹利三大投行从李途纯手中全面接管太子奶。据称,已委任有原太子奶法律顾问和高管背景的谭孝敖为总裁,一手创建太子奶集团的前董事长李途纯将退出太子奶集团权力核心,出任“名誉董事长”一职。

 

    从2007年高调引入风投并接受7300万美元的投资、签订对赌协议,意图再造一个蒙牛神话,到创建者彻底丧失企业控制权,不过不到两年的时间。其实,风险投资的根本目的是财务利润,即使是签订对赌协议,其本意也是希望投资的企业能够快速增长,从而超额收益,达到双赢。而真的落到企业让渡出股权的地步,则投行既损失了投资,又要从事最不擅长的实业操盘(至少在企业价值回升被抛售套现之前),是双方最不愿看到的双输局面。所以我们肯定,太子奶的危情不是风投的错。

 

    太子奶的快速衰落根源于其欲望的快速膨胀却并没有相应的资源相匹配。

 

    首先,是自身发展与行业发展是否相匹配的设计把控能力欠缺。太子奶的主打产品是乳酸菌饮料,整个发酵类产品占所有乳制品市场不过15%,而乳酸菌饮料的总体市场规模约在百亿左右。近两年来,太子奶在湖南株洲、北京密云等地兴建的五大乳酸菌饮料基地已经全部投产,同时许昌等三大合作基地也将投入运营,共耗资达33亿,形成200-300亿的产值水平。试问,市场能力如何支撑产能的实现?这些投资的收回却是刻不容缓的,5个亿的风投只是杯水车薪,势必对太子奶的资金链造成无法承担的压力。

 

    其次,市场能力薄弱。太子奶从来都没有成为乳品行业的主流品牌,其产品多在二三线城市销售,尽管曾经做过央视广告的标王、曾经大举投放过广告,但其低水平的产品形象塑造和广告设计,却让这些投资打了水漂。

 

    第三,管理能力薄弱。太子奶企业一直采取的是家族式管理,错综复杂的裙带管理当企业快速发展时势必使管理效率不得不低头于内部利益冲突,成为无法逾越的障碍。

 

    从太子奶的案例我们看到,引进风投的确是企业发展的大好良机,但如果从根本上不能正确估量和调整自身的能力,反而会加速覆亡。