10月中旬，一年中信息密度最高的“数据周”如期而至。9月30日，国家统计局发布9月PMI；10月14日上午，国家统计局发布9月CPI和PPI，国新办同步举行发布会，海关总署介绍前三季度进出口情况。

四组数据放在一起看，画面比单看任何一组都更完整：外需在加速，生产在回暖，上游价格明显走高，终端物价依然温和。一句话概括，9月的中国经济，“热”在外贸和上游，“温”在内需和终端。

这篇文章试着回答三个更实际的问题：数据背后的主线是什么？哪些信号值得多看一眼？对企业经营意味着什么？

一、先看全景：四组数据的核心读数

先把关键数字摆在一张表里，方便后面对照：

如果只记一组对比，请记住这一组：PPI同比+5.0%，CPI同比+0.9%，两者之间相差约4.1个百分点。这个“剪刀差”，是理解9月数据最关键的一把钥匙，后文会重点展开。

二、外贸：不只是“快”，更重要的是“结构在变”

1. 速度：逐季加速，9月创单月新高

据海关统计，前三季度我国货物贸易进出口39.94万亿元，同比增长18.8%。其中出口23.2万亿元，增长16.4%；进口16.74万亿元，增长22.3%。

更值得关注的是节奏：一季度增长15.3%，二季度18.3%，三季度提升到22.3%，连续6个月保持两位数增速。9月单月进出口5.16万亿元，首次突破5万亿元，增长27.5%。海关总署用“快、新、优、好”四个字概括前三季度外贸，并表示这一增速是近5年同期最快。

外贸不是“温和修复”，而是“加速扩张”，这是今年前三季度经济最突出的亮点。

2. 市场：自贸伙伴撑起七成增量

增量从哪里来？数据给出了很清晰的答案：

• 对自贸伙伴进出口19.55万亿元，增长30%，贡献了超7成的外贸增量；

• 对东盟进出口6.84万亿元，增长22.7%，东盟继续是第一大贸易伙伴；三季度对东盟增速达31.4%；

• 对共建“一带一路”国家进出口20.37万亿元，增长17.1%，占进出口总值的51%；

• 对欧盟增长8.4%，对美国增长4.1%。

把这几组数字并排看，含义很明确：外贸增长的重心，正在从传统发达市场向自贸伙伴、东盟和共建国家转移。对美、对欧贸易仍在增长，但增速明显低于整体，增量的“主战场”已经换了地方。这与此前“出海”议题中反复讨论的市场多元化方向是一致的，如今在数据上得到了印证。

3. 产品：装备制造贡献近九成出口增量

出口结构的变化，比规模变化更有含金量：

• 装备制造业贡献了近9成的出口增量；

• 中间品占出口总值比重超过一半；

• 集成电路出口增长99.1%，电脑零附件增长2.1倍，存储部件增长1.3倍；

• 电动汽车、锂电池、风力发电机组及零件分别增长72.3%、36.4%和22.4%；

• 电子元件出口增长70%，电线电缆增长28.1%，变压器增长22.5%，各类蓄电池增长34.8%。

海关总署特别提到，全球AI投资热潮带动了算力和电力设备需求，中国企业在“算力中间品”和“电力制、输、储”环节都有明显的出口放量。

中国出口的主角，已经从“消费品卖到全世界”，转向“为全球产业链和AI基础设施提供零部件与设备”。这一点对产业链上的中小制造企业意义很大——真正的订单机会，更多藏在中间品和配套环节里。

4. 进口：增速快于出口5.9个百分点

一个容易被忽略的细节是，进口增速（22.3%）明显快于出口（16.4%）。进口存储部件增长1.5倍，集成电路增长56.6%；铁、铝、镍等金属矿砂进口量超12亿吨，油气超4亿吨。有进口记录的企业达28.9万家，比去年同期增加1.2万家。

进口的快速增长一方面反映了先进制造业对关键零部件的旺盛需求，另一方面也与原材料采购相关。需要留意的是，外贸数据以人民币金额计价，而9月上游大宗商品价格明显上涨（详见下文PPI部分），进口额的高增长中，有一部分可能来自价格因素，读数据时宜将“量”和“价”分开看。海关公布的矿砂、油气等“吨数”指标，可以作为观察实物量的参照。

5. 主体：民营企业仍是第一大外贸主体

前三季度，民营企业进出口22.73万亿元，增长19.1%，占比56.9%，规模历史同期首破20万亿元；三季度民企增速提高到23%。外商投资企业进出口11.69万亿元，增长19%，规模创历史同期新高；国有企业增长17.8%。

民营企业自主品牌出口增长29.6%，占全国自主品牌出口的70.7%；工业机器人、数控机床出口占全国同类商品比重7成以上。民营企业不只是外贸的“量”的主体，也正在成为品牌出海和高技术出口的主力。

6. 一个对比：跨境电商增速相对平稳

据海关初步测算，前三季度跨境电商进出口约2.18万亿元，增长4.4%，其中出口增长4.6%。这一增速明显低于外贸整体的18.8%。

跨境电商主要出口商品是服饰鞋包、家居家纺等消费品，与外贸高增长主要来自装备制造和中间品的结构相互印证。对以消费品B2C出海为主的企业来说，外贸整体的“高景气”并不会自动传导到自身，仍需依靠选品、品牌和渠道上的精细化运营。

三、PMI：景气重回扩张，但“大小有别”

1. 三大指数同步站上50%

9月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.3个百分点，重回扩张区间；非制造业商务活动指数50.2%，上升1.2个百分点；综合PMI产出指数50.7%，上升1.2个百分点。三大指数在8月均低于临界点，9月同步回到50%以上。

分项看，生产指数51.7%，比上月上升1.3个百分点；新订单指数50.5%，连续两个月高于临界点；新出口订单指数50.0%，处于临界点。建筑业商务活动指数从46.9%跃升到50.3%，上升3.4个百分点，是非制造业回升的主要推动力。

从7月、8月的低位回升到9月的全面扩张，景气的方向是向上的。

2. 大企业稳、中小企业仍在临界点下方

规模分化是PMI中最值得细看的部分：大型企业PMI为50.6%，与上月持平；中型企业49.7%，小型企业48.9%。

好消息是，中、小型企业PMI分别比上月上升0.3个和1.0个百分点，小企业的改善幅度最大。但中小企业仍处于临界点以下，景气回升在不同规模企业之间并不同步。对于以中小企业为主体的产业链配套环节，体感可能不如总量数据那么乐观，这一点在做判断时值得考虑进去。

3. 需要多看一眼的三个分项

第一，用工指数仍偏弱。制造业从业人员指数48.4%，比上月下降0.3个百分点；非制造业从业人员指数45.9%，虽有改善，仍处于较低水平。生产扩张暂时还没有充分转化为用工扩张。

第二，在手订单仍在收缩区间。制造业在手订单指数46.0%，非制造业在手订单指数43.8%。新订单回暖了，但订单储备还不算厚实，景气回升的持续性，还需要后续几个月的数据继续验证。

第三，价格分项明显走高。制造业主要原材料购进价格指数60.8%，出厂价格指数54.0%，购进价格指数比出厂价格指数高出6.8个百分点。这与PPI数据完全对得上，也是下一部分要讲的重点。

此外，服务业内部分化明显：电信广播电视及卫星传输、货币金融、保险等行业商务活动指数在55%以上，而资本市场服务、房地产等行业仍低于临界点。

四、PPI：同比涨5.0%，上游“热”、下游“稳”

1. 一年间从-2.3%到+5.0%

9月PPI同比上涨5.0%，环比上涨1.2%；工业生产者购进价格同比上涨6.9%。回看走势，PPI同比在2025年9月还是-2.3%，2026年3月转正（0.5%），此后一路走高至9月的5.0%。

PPI在一年内完成了从负到正、再到明显上涨的转变，工业品价格的“通缩”阶段已经结束。这对改善工业企业名义收入、缓解“低价内卷”有积极意义。

2. 涨价主要集中在上游

但拆开看，涨幅的分布高度不均衡：

• 生产资料价格同比上涨6.5%，其中采掘工业上涨25.4%，原材料工业上涨9.4%，加工工业上涨3.4%；

• 生活资料价格同比下降0.1%，其中食品下降1.8%，衣着下降1.2%；

• 分行业看，煤炭开采和洗选业上涨35.3%，石油和天然气开采业上涨24.5%，有色金属冶炼和压延加工业上涨21.4%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨21.6%，化学原料和化学制品制造业上涨12.1%；

• 与之相对，汽车制造业下降2.0%，通用设备制造业下降0.4%，医药制造业下降3.3%，酒饮料和精制茶制造业下降5.3%。

PPI对生产资料的影响约为5.07个百分点，对生活资料的影响约为-0.03个百分点。换句话说，9月PPI的上涨，几乎全部来自上游能源和原材料，下游消费品出厂价格基本没有上涨。

海关发布会也提到了一个背景：中东局势不稳，全球能源和化工原料供给偏紧。这与能源、化工类价格的大幅上涨可以相互印证。

3. 值得关注的“两个价差”

第一个价差：购进价格高于出厂价格。工业生产者购进价格同比6.9%，出厂价格同比5.0%，相差1.9个百分点；PMI中的购进价格与出厂价格指数也相差6.8个百分点。对中下游制造企业而言，原材料成本涨得比自己的产品售价更快，利润空间可能面临一定压力。

第二个价差：上游涨、下游平。采掘工业涨25.4%，加工工业只涨3.4%，汽车、通用设备等行业出厂价格还在下降。这意味着价格上涨带来的收入改善，目前主要体现在上游资源和原材料行业；处在链条中下游、又难以向终端提价的企业，承受的更多是成本端的变化。

需要客观地补充一点：PPI回升本身是好事，部分上游价格的上涨，也反映了需求回暖和全球AI、电力基建带来的有色金属等需求增长。关键不在于“涨不涨”，而在于价格能否沿产业链顺畅传导，让上中下游都能分享到回暖的成果。

五、CPI：温和上涨，结构分化

1. 总体：0.9%，处在温和区间

9月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.2%；1—9月平均上涨0.9%。扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.0%。消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨0.8%。

与PPI的5.0%相比，CPI依然温和，上游涨价向终端消费的传导目前比较有限。

2. 食品：猪肉、鲜菜拖累，蛋类上涨

食品价格同比下降1.7%，是压低CPI的主要因素。猪肉价格下降10.0%，鲜菜下降8.1%；蛋类上涨14.3%，牛肉、羊肉分别上涨7.5%和6.4%。从环比看，猪肉价格上涨1.2%，畜肉类上涨1.4%，食品价格环比整体上涨0.4%，下行压力有边际缓和的迹象。

3. 非食品：能源和通信工具涨幅明显

非食品价格上涨1.5%。其中交通工具用能源上涨14.9%，这是上游油价上涨传导到终端最直接的体现；通信工具上涨14.3%；医疗服务上涨4.0%；其他用品及服务上涨5.9%。

同时，小汽车价格下降1.7%，家用器具下降1.8%，租赁房房租下降0.6%，居住类整体下降0.3%。

耐用消费品和房租价格仍在下降，说明部分消费领域的需求仍偏谨慎，终端市场的价格竞争依然存在。

4. 怎么理解“PPI 5.0% vs CPI 0.9%”

这是本期数据中最值得思考的一组对比。可以从三个层面理解：

其一，价格传导需要时间。上游价格变化通常要经过几个月才会逐步传到消费端，交通工具用能源的上涨已经是传导的开始。

其二，消费品出厂价格本身没有涨。PPI中生活资料价格同比下降0.1%，食品、衣着、日用品出厂价格都在下降，这意味着终端消费品价格本身就缺少上涨的“源头”。

其三，部分中下游企业选择“自己消化”成本。在终端需求相对温和、竞争比较充分的行业，企业往往难以把成本上涨转嫁给消费者，只能压缩自身利润。

“上游价格明显回升、终端物价温和”的组合，意味着这一轮价格回暖的收益在产业链上的分配并不均衡，内需的进一步恢复仍是让价格顺畅传导的关键。

六、把四组数据串起来：三个判断

判断一：外需是当前增长最强的引擎。外贸逐季加速、9月创新高，新出口订单指数回到50%，装备制造和中间品出口放量。外需对生产的拉动效应正在PMI中体现出来。

判断二：价格回暖正在发生，但主要在上游。PPI转正并走高，有利于改善工业企业的名义收入；但购进价格涨幅大于出厂价格、下游消费品价格持平，说明回暖的果实目前更多落在上游。

判断三：内需在改善，但力度仍需观察。非制造业新订单指数回升至46.5%但仍在临界点以下，核心CPI 1.0%，耐用品和房租价格仍在下降，中小企业PMI低于50%。内需和中小企业，是下一阶段数据最需要跟踪的部分。

七、对企业经营的几点提示

对外贸和制造企业：订单机会集中在自贸伙伴、东盟、共建国家，以及装备、中间品、算力与电力设备领域。如果你的业务还主要依赖单一的传统市场，现在是认真评估市场多元化的时候。

对中下游制造企业：原材料成本处于上行期，建议重新审视采购策略——锁价、长协、适度备库都值得考虑；同时梳理与客户的定价机制，争取建立原材料价格联动条款。在成本上行阶段，“报价有效期”和“调价机制”比平时更重要。

对上游资源和原材料企业：价格上涨带来了利润改善，但也要关注部分价格上涨受地缘因素影响，波动性较大，扩产决策宜审慎，避免在价格高点做出长期投入。

对消费类企业：终端物价温和、部分耐用品价格下降，说明消费市场仍以“性价比”和“细分需求”为主。海关提到的便携拍摄设备、迷你制冰机、预制帐篷房屋等案例说明，精准匹配场景需求的产品，仍然能在温和的大环境里找到增长空间。

对中小企业：PMI显示中小企业景气改善最快、但仍在临界点下方。建议重点关注现金流管理，在回暖初期保持稳健，不宜过度加杠杆扩张。

结语

9月的数据，给出了一个“有热度、也有温差”的画面。外贸逐季加速，PMI重回扩张，PPI告别负增长，这些都是实实在在的积极信号；同时，PPI与CPI之间的较大价差、中小企业景气偏弱、用工和在手订单仍在临界点以下，也提示我们，回暖在不同环节、不同主体之间的分布还不均衡。

读懂数据的意义，不在于判断“好”或“不好”，而在于看清自己的企业站在产业链的哪个位置——是在承接外需红利，还是在消化成本压力——然后据此调整经营节奏。

四季度还有11月进博会、APEC领导人非正式会议等重要节点，外贸和价格数据的走势，值得持续跟踪。